文/樂居財(cái)經(jīng) 付魁

瑪格家居的上市進(jìn)程再度被按下了“暫停鍵”。

日前，因IPO申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，深交所所中止其發(fā)行上市審核。這是瑪格家居第二次上市被中止，第一次是在今年3月31日，原因也是財(cái)務(wù)資料過期。

(資料圖片僅供參考)

2020年11月，瑪格家居傳出上市信息，期間經(jīng)歷了證監(jiān)會(huì)39問，然而將近三年的時(shí)間，還是沒能邁進(jìn)資本大門。

瑪格家居屬于定制企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為定制衣柜。招股書顯示，2022年，瑪格家居定制衣柜業(yè)務(wù)收入下降，這也直接導(dǎo)致整體營收下降、凈利潤下滑。

與其他幾家上市定制家居企業(yè)不同，瑪格家居主要銷售模式為經(jīng)銷，占比常年超9成。但在近年來，瑪格家居也在發(fā)力大宗業(yè)務(wù)板塊，與房企的聯(lián)系也越來越密切。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，瑪格家居大宗業(yè)務(wù)模式收入增長明顯，2022年增長2倍之多。但隨之而來的應(yīng)收賬款也在增加。2022年，應(yīng)收賬款增加近9倍。

業(yè)績下滑股東分紅反增

今年以來，企業(yè)上市的難度正在加大。8月底，中國證監(jiān)會(huì)明確宣布，將階段性收緊IPO節(jié)奏，不少正在排隊(duì)IPO的企業(yè)面臨著明顯會(huì)更高的上市門檻。

放到家居企業(yè)身上來，上市難度加大有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份至今，也有5家泛家居企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)地撤回上市申請。而在上月底，瑪格家居的上市進(jìn)程也再次擱淺。

瑪格家居從2020年11月辦理了輔導(dǎo)備案后，先后經(jīng)歷了證監(jiān)會(huì)從關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績表現(xiàn)到產(chǎn)品質(zhì)量、行政處罰，從股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)變更到實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押等39問，再到財(cái)務(wù)資料過期被中止上市，已經(jīng)跨越了近3年的周期。

拋開上市難度的影響，瑪格家居自身業(yè)績表現(xiàn)不盡人意。營收和凈利潤下滑、應(yīng)收賬款激增、過度依賴經(jīng)銷模式等問題，對其IPO過會(huì)也有影響。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑪格家居營收分別8.4億元、10.26億元、9.45億元，凈利潤分別為9853.27萬元、1.09億元、8848.97萬元。2022年，瑪格家居營收凈利潤均有所下降。

對此，瑪格家居在招股書中表示，2020年及2021年投入新增產(chǎn)線，其固定成本在2022年度集中體現(xiàn)，整體分?jǐn)偟闹圃熨M(fèi)用較高；同時(shí)，重慶工廠受高溫限電等各類因素的影響，2022年8月、11月及12月停工停產(chǎn)合計(jì)35天，致使公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到一定的影響。

資料顯示，瑪格家居是一家專業(yè)從事全屋定制家居產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的現(xiàn)代化企業(yè)，主要業(yè)務(wù)收入來源于定制衣柜的銷售收入，占比均在80%以上。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑪格家居定制衣柜的銷售收入分別為7.22億元、8.85億元、7.71億元。主營產(chǎn)品的收入下降或是導(dǎo)致整體營收下降的主要原因。

而除了收入下降外，定制衣柜的毛利率也所下降。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，定制衣柜的毛利率分別為41.55%、39.47%、37.13%。主營產(chǎn)品的毛利率下降直接拉低整體毛利率水平，2020-2022年，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.18%、36.66%、33.66%，呈逐年下降趨勢。

雖然營收和凈利潤下降，但瑪格家居現(xiàn)金分紅不降反增。數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年，瑪格家居的現(xiàn)金分紅均為3000萬元，2022年的現(xiàn)金分紅為3825萬元，約占當(dāng)年凈利潤的比例為43.23%。

瑪格家居的實(shí)際控制人為董事長唐斌，其直接持有瑪格家居51.16%的股份，通過金瑪咨詢間接持有0.55%的股份，通過天瑪咨詢間接持有3.50%的股份，共計(jì)持股55.21%。

按照這一持股比例計(jì)算，唐斌三年的分紅分別為1656.3萬元、1656.3萬元、2111.78萬元。

應(yīng)收賬款激增近9倍

據(jù)了解，瑪格家居最主要的銷售模式是經(jīng)銷商模式，2020-2022年，經(jīng)銷商模式下的銷售收入分別為7.98億元、9.93億元、8.71億元，經(jīng)銷商模式收入占主營業(yè)務(wù)收入比例均在94%及以上。

或是為了擺脫過度對經(jīng)銷模式的依賴，瑪格家居近年來也在發(fā)展其他模式，比如大宗業(yè)務(wù)模式。據(jù)了解，瑪格家居的大宗業(yè)務(wù)模式主要為學(xué)校、房地產(chǎn)開發(fā)商等生產(chǎn)、銷售配套整體家居產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。在近兩年，瑪格家居與房企捆綁較為密切。

前五大客戶中，就有房企的身影。2021年和2022年。龍湖均在前五大客戶之中，并從2021年的第三大客戶成為2022年的第一大客戶，對其的銷售輸入分別為1550萬元、3552.86萬元。

重點(diǎn)發(fā)力大宗業(yè)務(wù)模式后，其經(jīng)營數(shù)據(jù)有了明顯的變化。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑪格家居大宗業(yè)務(wù)收入分別為2622.97萬元、1724.58萬元、5560.79萬元，尤其在2022年，收入增長了兩倍之多。

近兩年，房地產(chǎn)市場下行明顯，這給與之上下游相關(guān)的企業(yè)帶來了一定的影響。在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)因素中，瑪格家居將“房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控導(dǎo)致公司利潤下滑的風(fēng)險(xiǎn)”列在了第一位。

反觀瑪格家居本身，雖然大宗業(yè)務(wù)收入增長明顯，但應(yīng)收賬款也在增加。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，瑪格家居應(yīng)收賬款分別為305.79萬元、213.25萬元、1884.44萬元。2022年，瑪格家居應(yīng)收賬款激增近9倍?，敻窦揖右蔡寡裕笞跇I(yè)務(wù)項(xiàng)目驗(yàn)收及回款周期相對較長，如果客戶資信狀況在信用期內(nèi)有所下滑，會(huì)導(dǎo)致公司存在一定應(yīng)收賬款收回的風(fēng)險(xiǎn)。

而從應(yīng)收賬款的企業(yè)中，有房企在里面。數(shù)據(jù)顯示，前五大欠款客戶應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款總額的比重分別為78.20%、90.92%、81.64%。2022年，在前五大應(yīng)收賬款客戶中，龍湖是第一位，為1361.40萬元，占應(yīng)收賬款余額的比重為60.37%。