文/謝逸楓

(資料圖片僅供參考)

4月11日的全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款3.89萬億元（1月4.9萬億元、1.81萬億元）同比多增7497億元，創(chuàng)歷史最高單月記錄。

一季度新增人民幣貸款10.6萬億元（2022年一季度8.34萬億元），同比多增2.27萬億元（同比多增6636億元），創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來同期歷史最高記錄。

3月住戶貸款增加1.3447萬億元（1月2572億元、2月2081億元），其中代表個人住房貸款的中長期貸款增加4438億元（1月2231億元、2月863億元），說明住房貸款翻倍。

2023年1月M2增速12.6%，2月12.9%，3月12.7%，創(chuàng)下自2016年4月以來，同期第二高。3月新增人民幣貸款3.89萬億元，創(chuàng)下2001年以來同期最高。

3月M2高達12.7%，而CPI和PPI大幅跳水，“通縮”的擔(dān)心卷土重來。一是3月CPI同比上漲0.7%，環(huán)比漲幅回落0.3個%，創(chuàng)18個月新低。PPI同比增長-2.5%，連續(xù)六個月負增長。

所謂“通縮”，是指商品和服務(wù)價格持續(xù)且普遍地下跌，且常處于貨幣收縮的環(huán)境之下。通縮是需要警惕的經(jīng)濟現(xiàn)象，市場出現(xiàn)緊張情緒也不難理解。因此，要警惕。

二是一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。而人民幣存款大幅超過貸款，一季度增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。一季度住戶貸款增加1.71萬億元，而住戶存款卻增加達9.9萬億元。

貨幣大量印發(fā)，經(jīng)濟呈現(xiàn)通縮的跡象，究竟錢去哪里了？可以確定的是，這些印出來的錢，是流入到企業(yè)，卻是沒有轉(zhuǎn)換成投資和消費。這些錢到底是在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)，還是在企業(yè)賬戶。

3月，CPI同比上漲0.7%，漲幅較上月回落0.3個百分點，創(chuàng)2021年10月以來近18個月的新低；PPI同比增長-2.5%，連續(xù)六個月負增長。

M1、M2的變化，是貨幣政策調(diào)整的信號、條件。M1反映經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，M2不僅反映現(xiàn)實的購買力、潛在的購買力。若M1快，消費和終端市場活躍。若M2快，投資和中間市場活躍。

M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機風(fēng)險。M1過高M2過低，需求強勁、投資不足，有漲價風(fēng)險。目前的M2過高，M1過低，需求不旺盛，卻是債務(wù)危機風(fēng)險的印證。

其一是M1增速下降

2023年3月M1同比增長5.1%（1月6.7%、2月5.8%），M1余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速環(huán)比下降0.7%，M1增長呈現(xiàn)回落、下降的趨勢。

2022年12月末M1同比增長3.7%、11月4.6%，10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增長3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是剪刀差擴大

2023年3月M1是5.1%，M2是12.7%。因此，3月M2與M1剪刀差為7.6%（1月5.9%、7.1%），環(huán)比擴大0.5%。2022年12月8.1%、11月7.8%，10月6%，9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

目前國內(nèi)實體經(jīng)濟逐漸活躍，M1增速下降，導(dǎo)致M2與M1的剪刀差擴大。3月M1與M2增速剪刀差較上月擴大0.5%，表明寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化加快，但是投資、消費的復(fù)蘇比較緩慢。

3月M1與M2“剪刀差”的擴大，一定程度上反映了經(jīng)濟下行壓力大背景下，企業(yè)投資意愿不高，表明消費、投資好轉(zhuǎn)，但是離復(fù)蘇回暖還早。說明信貸資金傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟效果有待觀察。

其三是M2降速

2023年2月M2同比增長12.7%（1月12.6%、2月12.9%），環(huán)比回落0.2%，創(chuàng)2016年4月以來第二高。M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%，環(huán)比回落0.2%。

2022年12月末M2同比增長11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%。

2021年12月末M2同比增長9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

其四是信貸狂飆

2023年一季度新增人民幣貸款10.6萬億元（2022年一季度8.34萬億元），同比多增2.27萬億元（同比多增6636億元），創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來同期歷史最高記錄。

2023年3月新增人民幣貸款3.89萬億元（1月4.9萬億元、1.81萬億元）同比多增7497億元，創(chuàng)下自2001年有記錄以來單月增量新高記錄。

背后的原因，與疫情過峰、消費復(fù)蘇、經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)、季節(jié)性習(xí)慣有關(guān)。一是國內(nèi)積極引動金融機構(gòu)加大重點項目、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持，推動寬信用，政策適度靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟復(fù)蘇。

其五是房貸逐月上升

住戶、個人房貸的占比幅度回升，由個位數(shù)上升到兩位數(shù)。意味著2023年一季度全國住戶、個人房貸占新增貸款的比例逐月上升。

2023年一季度全國人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元。

一季度住戶貸款占新增貸款16.13%（1月5.15%、2月11.49%、3月34.56%），個人住房貸款占新增貸款8.9%（1月4.55%、2月4.76%、3月11.40%），說明貸款買房增多。

3月住戶貸款增加1.3447萬億元（1月2572億元、2月2081億元），其中代表個人住房貸款的中長期貸款增加4438億元（1月2231億元、2月863億元），說明住房貸款翻倍。

2022年全國住戶貸款3.83萬億元，占新增貸款17.97%（2021年39.69%）。其中個人住房貸款2.75萬億元，占新增貸款12.90%（2021年30.47%），同比下降17.57%。

其六是信貸流向

按照信貸結(jié)構(gòu)看，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元。

而企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據(jù)融資減少9803億元。說明10萬億元的新增貸款只有小部分進入房地產(chǎn)。

這是拼經(jīng)濟，印鈔機轟鳴聲。目前來看，一季度10.6萬億元新增人民幣的信貸，大量地流入國企、央企、城投等事業(yè)單位及基建、制造業(yè)，房地產(chǎn)僅是小部分而已。