文/謝逸楓

(資料圖片僅供參考)

4月11日的全國(guó)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元（1月4.9萬(wàn)億元、1.81萬(wàn)億元）同比多增7497億元，創(chuàng)歷史最高單月記錄。

一季度新增人民幣貸款10.6萬(wàn)億元（2022年一季度8.34萬(wàn)億元），同比多增2.27萬(wàn)億元（同比多增6636億元），創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來(lái)同期歷史最高記錄。

3月住戶(hù)貸款增加1.3447萬(wàn)億元（1月2572億元、2月2081億元），其中代表個(gè)人住房貸款的中長(zhǎng)期貸款增加4438億元（1月2231億元、2月863億元），說(shuō)明住房貸款翻倍。

2023年1月M2增速12.6%，2月12.9%，3月12.7%，創(chuàng)下自2016年4月以來(lái)，同期第二高。3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，創(chuàng)下2001年以來(lái)同期最高。

3月M2高達(dá)12.7%，而CPI和PPI大幅跳水，“通縮”的擔(dān)心卷土重來(lái)。一是3月CPI同比上漲0.7%，環(huán)比漲幅回落0.3個(gè)%，創(chuàng)18個(gè)月新低。PPI同比增長(zhǎng)-2.5%，連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

所謂“通縮”，是指商品和服務(wù)價(jià)格持續(xù)且普遍地下跌，且常處于貨幣收縮的環(huán)境之下。通縮是需要警惕的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，市場(chǎng)出現(xiàn)緊張情緒也不難理解。因此，要警惕。

二是一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。而人民幣存款大幅超過(guò)貸款，一季度增加15.39萬(wàn)億元，同比多增4.54萬(wàn)億元。一季度住戶(hù)貸款增加1.71萬(wàn)億元，而住戶(hù)存款卻增加達(dá)9.9萬(wàn)億元。

貨幣大量印發(fā)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)通縮的跡象，究竟錢(qián)去哪里了？可以確定的是，這些印出來(lái)的錢(qián)，是流入到企業(yè)，卻是沒(méi)有轉(zhuǎn)換成投資和消費(fèi)。這些錢(qián)到底是在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)，還是在企業(yè)賬戶(hù)。

3月，CPI同比上漲0.7%，漲幅較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年10月以來(lái)近18個(gè)月的新低；PPI同比增長(zhǎng)-2.5%，連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

M1、M2的變化，是貨幣政策調(diào)整的信號(hào)、條件。M1反映經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力、潛在的購(gòu)買(mǎi)力。若M1快，消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍。若M2快，投資和中間市場(chǎng)活躍。

M2過(guò)高而M1過(guò)低，投資過(guò)熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。M1過(guò)高M(jìn)2過(guò)低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目前的M2過(guò)高，M1過(guò)低，需求不旺盛，卻是債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的印證。

其一是M1增速下降

2023年3月M1同比增長(zhǎng)5.1%（1月6.7%、2月5.8%），M1余額67.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速環(huán)比下降0.7%，M1增長(zhǎng)呈現(xiàn)回落、下降的趨勢(shì)。

2022年12月末M1同比增長(zhǎng)3.7%、11月4.6%，10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增長(zhǎng)3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是剪刀差擴(kuò)大

2023年3月M1是5.1%，M2是12.7%。因此，3月M2與M1剪刀差為7.6%（1月5.9%、7.1%），環(huán)比擴(kuò)大0.5%。2022年12月8.1%、11月7.8%，10月6%，9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

目前國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸活躍，M1增速下降，導(dǎo)致M2與M1的剪刀差擴(kuò)大。3月M1與M2增速剪刀差較上月擴(kuò)大0.5%，表明寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化加快，但是投資、消費(fèi)的復(fù)蘇比較緩慢。

3月M1與M2“剪刀差”的擴(kuò)大，一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)下行壓力大背景下，企業(yè)投資意愿不高，表明消費(fèi)、投資好轉(zhuǎn)，但是離復(fù)蘇回暖還早。說(shuō)明信貸資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果有待觀察。

其三是M2降速

2023年2月M2同比增長(zhǎng)12.7%（1月12.6%、2月12.9%），環(huán)比回落0.2%，創(chuàng)2016年4月以來(lái)第二高。M2余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比回落0.2%。

2022年12月末M2同比增長(zhǎng)11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%。

2021年12月末M2同比增長(zhǎng)9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

其四是信貸狂飆

2023年一季度新增人民幣貸款10.6萬(wàn)億元（2022年一季度8.34萬(wàn)億元），同比多增2.27萬(wàn)億元（同比多增6636億元），創(chuàng)1987年有數(shù)據(jù)以來(lái)同期歷史最高記錄。

2023年3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元（1月4.9萬(wàn)億元、1.81萬(wàn)億元）同比多增7497億元，創(chuàng)下自2001年有記錄以來(lái)單月增量新高記錄。

背后的原因，與疫情過(guò)峰、消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)、季節(jié)性習(xí)慣有關(guān)。一是國(guó)內(nèi)積極引動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大重點(diǎn)項(xiàng)目、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持，推動(dòng)寬信用，政策適度靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

其五是房貸逐月上升

住戶(hù)、個(gè)人房貸的占比幅度回升，由個(gè)位數(shù)上升到兩位數(shù)。意味著2023年一季度全國(guó)住戶(hù)、個(gè)人房貸占新增貸款的比例逐月上升。

2023年一季度全國(guó)人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。分部門(mén)看，住戶(hù)貸款增加1.71萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長(zhǎng)期貸款增加9442億元。

一季度住戶(hù)貸款占新增貸款16.13%（1月5.15%、2月11.49%、3月34.56%），個(gè)人住房貸款占新增貸款8.9%（1月4.55%、2月4.76%、3月11.40%），說(shuō)明貸款買(mǎi)房增多。

3月住戶(hù)貸款增加1.3447萬(wàn)億元（1月2572億元、2月2081億元），其中代表個(gè)人住房貸款的中長(zhǎng)期貸款增加4438億元（1月2231億元、2月863億元），說(shuō)明住房貸款翻倍。

2022年全國(guó)住戶(hù)貸款3.83萬(wàn)億元，占新增貸款17.97%（2021年39.69%）。其中個(gè)人住房貸款2.75萬(wàn)億元，占新增貸款12.90%（2021年30.47%），同比下降17.57%。

其六是信貸流向

按照信貸結(jié)構(gòu)看，一季度人民幣貸款增加10.6萬(wàn)億元，同比多增2.27萬(wàn)億元。分部門(mén)看，住戶(hù)貸款增加1.71萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長(zhǎng)期貸款增加9442億元。

而企（事）業(yè)單位貸款增加8.99萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3.17萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加6.68萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少9803億元。說(shuō)明10萬(wàn)億元的新增貸款只有小部分進(jìn)入房地產(chǎn)。

這是拼經(jīng)濟(jì)，印鈔機(jī)轟鳴聲。目前來(lái)看，一季度10.6萬(wàn)億元新增人民幣的信貸，大量地流入國(guó)企、央企、城投等事業(yè)單位及基建、制造業(yè)，房地產(chǎn)僅是小部分而已。