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在銀行間利率持續(xù)位于高位時(shí)，本月初央行終于“出手”，在6月6日向銀行間市場(chǎng)投放了4980億元人民幣，一度引來(lái)“放水”傳聞。
在4980億元背后的另一個(gè)數(shù)字是，這筆投放，放量對(duì)沖了4313億到期的MLF資金，這意味著新增資金667億元，約相當(dāng)于整體投放額的13.3%。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，“放水”的意思趨向于過(guò)度寬松，將央行中期借貸便利操作稱(chēng)為“放水”不太確切。“如果用生態(tài)系統(tǒng)作為比喻，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)比較干燥，需要增加濕度達(dá)到恒定值，應(yīng)該稱(chēng)為‘平補(bǔ)’。”
對(duì)銀行而言，MPA中期考核與嚴(yán)監(jiān)管正在對(duì)銀行間的資金拆借進(jìn)行規(guī)范，導(dǎo)致銀行間“借錢(qián)”的難度增加。多位券商、銀行人士表示，今年以來(lái)，貨幣更多的是“中性偏緊”，而且這種狀況未來(lái)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，專(zhuān)家建議，在資金“偏緊”時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的收益相應(yīng)會(huì)上漲，投資者可以關(guān)注貨幣基金、信托產(chǎn)品等，獲取高收益。
“放水”遇上中期考核
6月6日，央行宣布向銀行間市場(chǎng)投放巨額資金，一時(shí)間引來(lái)“放水”遐想：通過(guò)中期借貸便利(MLF)操作，央行當(dāng)日向市場(chǎng)投放金額達(dá)4980億元人民幣，創(chuàng)下去年7月18日以來(lái)投放紀(jì)錄新高。
“央行還是坐不住了。”有市場(chǎng)人士對(duì)新京報(bào)記者分析。當(dāng)下，銀行間利率今年以來(lái)持續(xù)高企，已經(jīng)位于當(dāng)季以來(lái)的高位——這代表市場(chǎng)上資金的供給小于需求、銀行對(duì)資金的渴求正不斷升高。
日常經(jīng)營(yíng)中，有的銀行會(huì)有閑置資金，而有的銀行又可能面臨臨時(shí)性的資金短缺，因此便有了銀行間的資金拆借，以及因?yàn)椴鸾璁a(chǎn)生的利率。當(dāng)銀行間資金短缺成為行業(yè)間的普遍現(xiàn)象，就會(huì)拉高銀行間利率，使機(jī)構(gòu)在日常資金拆借過(guò)程中出現(xiàn)“借得難、借得貴”，這也被市場(chǎng)視為“錢(qián)緊”的重要信號(hào)。
通常來(lái)說(shuō)，這種利率的短暫拉升，不會(huì)直接影響居民的日常生活；但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也認(rèn)為，由于銀行們目前仍然扮演著壟斷者的角色，若這種情況久而久之，可能向企業(yè)融資、個(gè)人存款端進(jìn)行傳導(dǎo)。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，“放水”的意思趨向于過(guò)度的寬松，將央行中期借貸便利操作稱(chēng)為“放水”不太確切。“如果用生態(tài)系統(tǒng)作為比喻，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)比較干燥，需要增加濕度達(dá)到恒定值，這應(yīng)該稱(chēng)為‘平補(bǔ)’。”
萬(wàn)博新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任劉哲表示，從短期來(lái)看，央行接近5000億的MLF操作主要是兩個(gè)作用，一是對(duì)沖當(dāng)期到期的資金面；二是緩解季末MLF前資金面緊張的情況，提前做出貨幣余量的空間。
值得關(guān)注的是，6月有4313億元到期。從這個(gè)角度來(lái)看，央行通過(guò)MLF進(jìn)行凈投放的額度相對(duì)有限。
對(duì)于“錢(qián)緊”產(chǎn)生的原因，魯政委認(rèn)為，在銀行季末、年中考核的要求下，資金面趨緊很大程度上存在季節(jié)性的擾動(dòng)，其中央行對(duì)銀行的MPA考核是銀行當(dāng)前面臨的一道“大閘”。
用國(guó)泰君安分析師王劍的話(huà)說(shuō)，MPA是一套打分體系，央行給銀行打分，用來(lái)區(qū)分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有獎(jiǎng)罰。今年，央行還將表外理財(cái)納入到了考核體系當(dāng)中。
魯政委表示，在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)在半年末就面臨關(guān)閘的壓力，為的是使報(bào)表數(shù)據(jù)“好看些”。
在“錢(qián)緊”的情況下，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)搶資金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的銀行的私人銀行產(chǎn)品單中，新京報(bào)記者看到，在上周左右成立的幾款產(chǎn)品，收益率能夠突破或者接近5%。“每年的這個(gè)時(shí)候，銀行或多或少都會(huì)出現(xiàn)爭(zhēng)相攬儲(chǔ)的情況，今年趕上貨幣政策有趨緊的勢(shì)頭，行業(yè)里可能感受更深。”他說(shuō)。
今年以來(lái)，央行方面多次在公開(kāi)場(chǎng)合宣布，將保持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策狀態(tài)，但在一些資金投放上，還是能看到收緊的趨勢(shì)。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1月以來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回收了7750億元人民幣。
監(jiān)管趨嚴(yán)，交易員忙著“學(xué)政策”
“最近忙的，就是應(yīng)對(duì)學(xué)習(xí)各種監(jiān)管政策。”6月12日，一位北京的債券交易員如是說(shuō)。
今年3月以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)接連發(fā)布多道指令，直指商業(yè)銀行表外理財(cái)和委外業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及央行也紛紛加強(qiáng)了對(duì)違規(guī)行為的檢查力度。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受央視記者采訪時(shí)稱(chēng)，這在一定程度上導(dǎo)致了銀行間利率的上行。
據(jù)財(cái)新報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)于今年4月下發(fā)的“46號(hào)文”要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)自查“是否通過(guò)大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過(guò)自發(fā)自購(gòu)、同業(yè)存單互換等方式來(lái)進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資等，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，使得資金空轉(zhuǎn)套利。劉哲認(rèn)為，這打破了大型商業(yè)銀行、中小型銀行、券商基金之間的套利鏈條：“導(dǎo)致大型的銀行無(wú)法通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作獲得低成本的資金，中小銀行也無(wú)法通過(guò)期限錯(cuò)配發(fā)行短期的存單，購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期的理財(cái)來(lái)獲得息差。”
“同時(shí)，委外業(yè)務(wù)也同步進(jìn)行了收緊。”劉哲說(shuō)，“這就意味著整個(gè)金融體系的加杠桿套利的方式宣告終結(jié)了。”
“去年松的時(shí)候，上午就能找到交易對(duì)手，現(xiàn)在就沒(méi)有那么舒服了。”上海一位資產(chǎn)管理公司人士對(duì)記者吐槽，“每個(gè)月總有那么幾天，全市場(chǎng)都在借錢(qián)。”
一位投行人士告訴新京報(bào)記者，每年6月份是半年度考核時(shí)節(jié)，往往是資金利率市場(chǎng)趨緊的時(shí)候。但是，由于今年6月恰好處在金融去杠桿周期內(nèi)，所以，今年6月的資金市場(chǎng)要比往年更緊張，銀行對(duì)于資金的投放更為謹(jǐn)慎。
他預(yù)計(jì)，這種資金緊張的狀況未來(lái)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，過(guò)了6月，債券利率等資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降一些。
“不過(guò)，這種資金緊張利率高的狀況對(duì)我影響很大，我今年承攬的項(xiàng)目存在發(fā)行困難”。他說(shuō)，首先因?yàn)槟壳皞惶觅u(mài)，其次，債券利率非常高，企業(yè)不能接受。因此，近期，他承攬的項(xiàng)目驟減，企業(yè)發(fā)債意愿也顯著降低。但他并沒(méi)有閑下來(lái)，還是很忙。去年的一些項(xiàng)目后續(xù)管理占據(jù)了很大的工作。
“‘錢(qián)緊’意味著我得比平時(shí)更早到單位，提前詢(xún)價(jià)借錢(qián)。最期待的就是央行、大行放水。錢(qián)緊抬高了資金成本，更加考驗(yàn)交易員的交易能力。”6月13日，一位交易員表示。
去杠桿VS融資難
“現(xiàn)在所謂的利率高企，主要是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部而言。”劉哲說(shuō)，去杠桿實(shí)際上就是降低資金在金融機(jī)構(gòu)之間的空轉(zhuǎn)、降低套利的空間和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。“最主要的目的，就是引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱?rdquo;
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜也談到過(guò)這個(gè)話(huà)題。“央行的寬松變成了商業(yè)銀行間的寬松。”此前她對(duì)記者分析，“同業(yè)資金的規(guī)模上漲得非?？?，大部分的錢(qián)進(jìn)入到了金融這個(gè)池子周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致(銀行間)同業(yè)資金的規(guī)模膨脹程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行對(duì)企業(yè)的信貸擴(kuò)張程度。”
在劉哲看來(lái)，利率要高到什么程度和持續(xù)到什么程度，取決于兩個(gè)底線：一是過(guò)度的去杠桿可能會(huì)引發(fā)踩踏，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)；二是金融機(jī)構(gòu)去杠桿有傳導(dǎo)效應(yīng)，需要警惕傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，致使企業(yè)融資成本提高的現(xiàn)象。
“一步一步地下，沒(méi)有問(wèn)題；兩個(gè)臺(tái)階一起下，還穩(wěn)得??；三個(gè)臺(tái)階跑步下，后果就可想而知了。”對(duì)于前者，劉哲舉例說(shuō)。
而對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本提高的現(xiàn)象，劉哲認(rèn)為，目前的利率上行已經(jīng)導(dǎo)致了部分銀行利率“倒掛”的現(xiàn)象，勢(shì)必會(huì)抬升企業(yè)的融資成本。
所謂利率倒掛，一般指利率期限結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)長(zhǎng)期利率水平低于中短期利率的現(xiàn)象。
在分析人士眼中，作為資金的供給方銀行，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中仍然扮演了壟斷者的地位，而部分銀行已經(jīng)開(kāi)始上調(diào)個(gè)貸利率(如房貸)。從央行角度而言，需要在兩方面尋求平衡，既要堅(jiān)持在金融市場(chǎng)去杠桿，又得設(shè)法盡量不給實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資帶來(lái)困難。
■ 影響
貨基上行 投資者可趁“錢(qián)貴”買(mǎi)理財(cái)
“錢(qián)緊”背景之下，投資者該如何抉擇？
萬(wàn)博新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任劉哲認(rèn)為，針對(duì)投資有一個(gè)通常的判斷。
“當(dāng)錢(qián)不值錢(qián)(低利率)的時(shí)候，聰明的投資者會(huì)站在貨幣的對(duì)立面。”劉哲分析，“比如，趁著錢(qián)便宜的時(shí)候，去借錢(qián)；或者把錢(qián)變現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)，比如黃金、房產(chǎn)。反過(guò)來(lái)，股市、債市就會(huì)面臨相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，可以進(jìn)行均衡的配置，不妨趁錢(qián)比較貴的時(shí)候投資一些理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品來(lái)獲取階段性的高收益。”
黃金
靜待美聯(lián)儲(chǔ)靴子落地
“對(duì)于房地產(chǎn)而言，屬于階段性的調(diào)控；對(duì)大多數(shù)人而言，房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中占比是比較大的，其余的錢(qián)可能都用來(lái)還房貸了，在這種情況下，可以投資一些黃金和實(shí)物資產(chǎn)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。”劉哲分析。
黃金錢(qián)包首席研究員肖磊認(rèn)為，黃金跟人民幣利率關(guān)系不大，可以關(guān)注本次美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的機(jī)會(huì)。“因?yàn)橹叭蚊缆?lián)儲(chǔ)加息，金價(jià)都是在加息消息落地之后開(kāi)始反彈，且反彈的幅度每次都超過(guò)5%。”他表示。
不過(guò)，也有專(zhuān)家提醒，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前仍然需保持謹(jǐn)慎。上海新蘭德證券咨詢(xún)公司首席分析師付少琪指出，短期內(nèi)黃金的大幅上漲的空間會(huì)受到利率的壓制，而國(guó)內(nèi)的利率水平處于近期的高位，這對(duì)于黃金的上漲空間有一定的抑制。
貨幣基金
收益率上行，投資者選“寶寶”保值
黃金錢(qián)包首席研究員肖磊建議，在目前“錢(qián)緊”的大背景下，投資者需要選擇一些對(duì)利率相對(duì)敏感的投資品種，比如債券和貨幣基金。
當(dāng)下，余額寶目前的利率已經(jīng)破4%。不過(guò)，雖然流動(dòng)性不如余額寶，但不少基金公司的產(chǎn)品利率實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了前者。
這也吸引了一些投資者入場(chǎng)。“倒是賺了一些飲料錢(qián)。”家住朝陽(yáng)區(qū)九龍山的小張向新京報(bào)記者介紹，原本去年著急買(mǎi)房，但一來(lái)二去沒(méi)“趕上車(chē)”，一直沒(méi)好的保值辦法。
“買(mǎi)銀行理財(cái)，買(mǎi)久了就怕到時(shí)候買(mǎi)房子取不出錢(qián)來(lái)。”她說(shuō)，“買(mǎi)股票嘛，怕把二居買(mǎi)成一居了，有風(fēng)險(xiǎn)。”
今年以來(lái)，北京樓市重磅政策頻出，倒是讓她跟他的男朋友打算再“觀望”看看。
在一位金融行業(yè)的朋友的建議下，她發(fā)現(xiàn)貨幣基金是個(gè)保值增值的辦法，就買(mǎi)了20萬(wàn)元的貨幣基金理財(cái)，剩下的一部分錢(qián)還是放在了銀行買(mǎi)理財(cái)，這樣就既解決了安全性、又沒(méi)有收益的問(wèn)題，可以說(shuō)“一舉兩得”。
股市
個(gè)股存風(fēng)險(xiǎn)？
近一年以來(lái)，上證指數(shù)維持了一個(gè)在“3000點(diǎn)上下波動(dòng)”的格局。多位業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者對(duì)近期的風(fēng)險(xiǎn)事件需保持謹(jǐn)慎。
肖磊分析，在銀行、券商大力度吸引資金、銀行間利率走高的情況下，對(duì)股市的壓力“比較大”，可以買(mǎi)一些指數(shù)基金，比如滬深300和上證50，具體到個(gè)股而言存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
就目前的股市現(xiàn)狀而言，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新分析，央行貨幣政策趨向收緊，但目前國(guó)內(nèi)貨幣存量非常龐大。“只是缺少讓投資者滿(mǎn)意的投資標(biāo)的。”他說(shuō)，“一些人放棄主業(yè)玩資本，玩以錢(qián)炒錢(qián)的游戲，這是危險(xiǎn)現(xiàn)象。”
董登新還對(duì)記者提到了6月美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力。“6月份美元加息板上釘釘，將對(duì)全球股市有一定壓制和示范作用，意味著人民幣加息的步伐也臨近了。”他說(shuō)。
