文/謝逸楓

11月16日晚，一組金融主管部門的信貸數(shù)據(jù)顯示，2022年1月-10月，人民幣貸款累計(jì)增加18.7萬億元，同比多增1.15萬億元。10月人民幣貸款增加6152億元，受基數(shù)較高等因素影響，同比少增2110億元，且低于市場預(yù)期，表明實(shí)體需求尚未真正確立拐點(diǎn)。

【資料圖】

客觀來看，10 月信貸數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，單月新增規(guī)模仍基本持平歷史同期水平，2018、19、20、21 年10月分別新增貸款6970 億元、6613 億元、6989 億元和8262 億元。10 月作為傳統(tǒng)信貸小月，在9月信貸大超預(yù)期后，增量回落合乎情理。

10月人民幣貸款增加6152億元，同比少增2110億元。分部門看，住戶貸款減少180億元，其中，短期貸款減少512億元，代表個(gè)人住房貸款的中長期貸款增加332億元。對公的貸款，企（事）業(yè)單位貸款增加4626億元。

M1回落

2022年10月末M1同比增長5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。2021年12月M1同比增長3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%。

10月末M2余額261.29萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低0.3%，同比提高3.1%。M1余額66.21萬億元，同比增長5.8%，增速比上月末低0.6%，同比提高3%。值得主要的是M1呈現(xiàn)回落趨勢。

10月M2與M1剪刀差為6%，較上月有所擴(kuò)大0.3%。9月末M1-M2剪刀收窄至5.7%、8月6.1%、7月5.3%、6月末5.6%，低于5月末的6.5%。10月穩(wěn)增長政策繼續(xù)推進(jìn)，貨幣供給支撐M2增速。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不活躍，M1增速放緩，擴(kuò)大了M2與M1的剪刀差。

M1與M2“剪刀差”的擴(kuò)大在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)下行壓力大背景下，企業(yè)投資意愿的情況。若差值較小則表明企業(yè)投資意愿較強(qiáng)，資金較好地流入到實(shí)體當(dāng)中。

回顧歷史來看，當(dāng)M1同比與M2同比的剪刀差小于-5％時(shí)， PMI指數(shù)低于50％時(shí)，意味著貨幣呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。究其原因，M2同比大致對標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的增速，M1同比則反映了企業(yè)的持幣意愿。

M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力。M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購買力，還反映潛在的購買力。若M1增速較快，則消費(fèi)和中端市場活躍。若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。

M1、M2的變化，上漲、下降，都會(huì)影響到未來貨幣政策的變化，是降準(zhǔn)、降息的先行指標(biāo)。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。M1過高M(jìn)2過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

M2回落

2022年10月末M2同比增長11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%、2021年12月9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%。

盡管M2同比增速下降，依然創(chuàng)逾6年次高。廣義貨幣（M2）余額同比增速連續(xù)7個(gè)月回升再次回落，達(dá)到6年以來的最高增長水平M1同比增長6.4%回落到5.8%。

房貸轉(zhuǎn)弱

2022年前10月人民幣貸款累計(jì)增加18.7萬億元，同比多增1.15萬億元（前9月人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元。其中住戶貸款增加3.41萬億元，短期貸款增加1.09萬億元，代表住房貸款的中長期貸款增加2.32萬億元），住房貸款2.3532萬億元。

10月住戶貸款減少180億元，同比多減了4827億元，下降了103.87%。具體來看，短期貸款減少512億元，同比多減了938億元。中長期貸款增加332億元，較去年同期少增了3889億元，同比下降92.13%。

10月住戶貸款減少180億元，其中，短期貸款減少512億元，代表個(gè)人住房貸款的中長期貸款增加332億元。而9月住戶貸款增加超6503億，代表住房貸款的中長期貸款增加3456億，說明住房信貸結(jié)構(gòu)惡化趨勢不變。

10月信貸表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，其一是疫情反彈擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)等影響較大，抑制相關(guān)信貸需求。其二是10月商品房銷售環(huán)比走低，同比降幅擴(kuò)大，對居民中長期貸款的拖累加劇。其三是去年同期新增貸款規(guī)?；鶖?shù)偏高。其四是房貸集中制、三道紅線的政策管制影響大。

按照10月、前10月樓市的全國商品銷售成交、10月全國房價(jià)、70城房價(jià)數(shù)據(jù)看，即使降準(zhǔn)、降息、9月房貸反彈、地方政策松綁、供應(yīng)增加，由于政策松綁力度小、疫情、購房者信心未恢復(fù)，樓市依然未見底，處于探底階段。

2022年10月人民幣新增貸款6152億元（9月2.47萬億元、8月1.25萬億元、7月6790億元）同比多增2110億元。其中代表個(gè)人住房貸款的中長期貸款新增332億元（9月3456億元、8月2568億元、7月1486億元），透露出房貸萎縮的消極信號。

房貸占比腰斬

2022年前10月人民幣貸款累計(jì)增加18.7萬億元，同比多增1.15萬億元，代表住房貸款的中長期貸款增加2.3532萬億元，占新增貸款18.7萬億元的12.58%。

前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元（前8月15.61萬億元），同比多增1.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加3.41萬億元，其中短期貸款增加1.09萬億元，代表個(gè)人住房貸款的中長期貸款增加2.32萬億元。

前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元，其中住戶貸款增加3.41萬億元（前8月2.7597萬億元），中長期貸款增加2.32萬億元（前8月1.9744萬億元），占新增貸款分別為18.86%、12.83%（前8月分別為17%、12%）。

10月人民幣貸款增加6152億元（9月2.47萬億元、8月1.25萬億元），同比少增2110億元。其中住戶貸款減少180億元，短期貸款減少512億元，中長期貸款增加332億元（9月3456億元、8月2658億元），占新增貸款的5.39%（9月13.99%、8月21%），意味著下降到個(gè)位數(shù)。

2022年前9月、9月，個(gè)人住房貸款占到新增貸款12.83%、13.99%（8月21%、7月21%）。值得注意的是個(gè)人住房貸款占新增貸款連續(xù)一年以上未回到超過25%水平，意味著銀行對于個(gè)人住房貸款放松沒有恢復(fù)到市場正常水平。