彈性不斷增強，雙向波動成為常態(tài)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定……2022年，人民幣對美元匯率大致走出了“兩貶一升”的行情，而人民幣對一籃子貨幣則保持了平穩(wěn)，彰顯出人民幣的韌性所在，調(diào)節(jié)國際收支自動穩(wěn)定器功能更加明顯，及時有效釋放了外部壓力。

對于2023年人民幣匯率走勢，專家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管國內(nèi)各類政策的支持、美元的強弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管當(dāng)局的匯率相關(guān)政策將是影響2023年人民幣匯率走勢的多重因素，但從中長期來看，人民幣漲跌不取決于美元強弱，也不取決于中美利差，而是取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面。經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)后，人民幣匯率也將隨之得到有效支撐，預(yù)計人民幣匯率全年為震蕩偏強的走勢。

【資料圖】

多重利好推動“返6”

回望剛剛過去的2022年，可以說，人民幣匯率走出了跌宕起伏的一年。受美聯(lián)儲加息等影響，人民幣對美元4月中旬開始階段性走低，至5月中旬貶值至6.8左右；經(jīng)過一段時間震蕩后，8月中旬人民幣匯率再次走貶并跌破“7”關(guān)口，10月末跌破7.3關(guān)口；不過，受美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化以及國內(nèi)疫情防控優(yōu)化影響，11月中旬人民幣對美元強勢反彈，并在12月收復(fù)了“7”關(guān)口。

2022年，人民幣對美元匯率中間價全年累計貶值5889基點，貶值幅度超9.23%，這也創(chuàng)下了自2015年“811匯改”以來的最大貶值幅度。不過，從全球范圍看，與主要發(fā)達(dá)和新興市場貨幣相比，人民幣貶值幅度處于平均水平?？缇迟Y金流動雖有波動，但總體平穩(wěn)有序。2022年，全球主要貨幣對美元均出現(xiàn)不同程度的貶值，原因之一就是美元強勢飆升，在美聯(lián)儲加息的貨幣緊縮進(jìn)程中，美元指數(shù)創(chuàng)出2003年以來的最高值，但目前已有回調(diào)。有測算顯示，2022年，美元指數(shù)升值約8.3%，多數(shù)主要貨幣走貶。人民幣相較美元貶值約9.4%，但較非美貨幣則相對穩(wěn)定，較歐元小幅貶值約2.9%，較日元升值約5.8%。

去年末人民幣匯率的漲勢會延續(xù)到今年嗎？鵬揚基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌認(rèn)為，去年11月末開始出現(xiàn)的人民幣上漲可能不是短期的調(diào)整波動，而是一個趨勢性的上漲，人民幣接下來或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。在他看來，給出上述判斷主要基于兩方面原因：一是國內(nèi)的地產(chǎn)、疫情等方面的短期問題在今年都會逐漸改善并解決，二是美國經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)可能在今年二三季度出現(xiàn)較大幅度下滑。因此，中美兩國基本面在今年可能會出現(xiàn)錯位，發(fā)生“彼消此漲”，人民幣可能會開啟一輪新的上升周期。

“從四方面因素來看，2023年人民幣匯率升值壓力大于貶值壓力。”英大證券研究所所長鄭后成表示，首先，從中美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看，2023年中國處于主動去庫存向被動補庫存轉(zhuǎn)化階段，而美國則處于主動去庫存階段，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面領(lǐng)先于美國。其次，從貨幣政策走勢看，在美國ISM制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線之下，以及美國長短端利差倒掛的背景下，2023年三至四季度美聯(lián)儲大概率降息，中美利差大概率收窄，利多人民幣匯率。再次，從美元指數(shù)的走勢看，美元指數(shù)處于周期的頂部區(qū)域，隨著美國宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及美聯(lián)儲降息，美元指數(shù)下行是大概率事件。最后，從人民幣匯率自身周期看，當(dāng)前人民幣匯率處于“811匯改”以來的第三輪周期的底部區(qū)間，后期升值是大概率事件。

研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元在2023年初有可能走強且伴隨著一定波動，這也意味著人民幣匯率可能在2023年初走弱同樣存在一定波動。不過2023年中國貿(mào)易順差將大致持穩(wěn)，再考慮到美聯(lián)儲預(yù)計在2023年下半年開始降息，以及隨著中國經(jīng)濟(jì)重啟和持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計市場情緒將推動今年下半年人民幣對美元升值。

外匯市場開放邁新步

歲末年初，外匯市場高水平對外開放也邁出新的步伐。近日，人民銀行、外匯局發(fā)布公告稱，自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3∶00，覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時段；人民幣匯率中間價及浮動幅度、做市商報價等市場管理制度適用時間相應(yīng)延長。

“延長外匯交易時間，可以增加人民幣外匯市場交易時間，便利境外投資者參與人民幣外匯交易，優(yōu)化了人民幣外匯交易投資環(huán)境?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近年來，人民幣在全球外匯儲備、支付結(jié)算中的比重穩(wěn)步提升，人民幣越來越受全球歡迎，相應(yīng)的人民幣市場交易方面的需求也隨之上升，延長外匯交易時間將有助于拓展境內(nèi)外匯市場深度和廣度，促進(jìn)在岸和離岸外匯市場協(xié)調(diào)發(fā)展，為全球投資者提供更多便利，進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。

2022年5月，國際貨幣基金組織執(zhí)董會完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查，將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，意味著人民幣國際化水平進(jìn)一步提高。周茂華認(rèn)為，可以預(yù)見，隨著人民幣國際化與外匯市場不斷發(fā)展，未來人民幣外匯市場交易時長也將逐步延長，人民幣外匯市場全天候交易或?qū)⒅鸩叫纬伞?/p>

同時，值得注意的是，中國外匯交易中心近日發(fā)布公告稱，自2023年1月1日起，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子權(quán)重。具體來看，CFETS人民幣匯率指數(shù)籃子中，下調(diào)美元貨幣權(quán)重至0.1983，下調(diào)歐元貨幣權(quán)重至0.1820，此外，還下調(diào)了日元、英鎊等權(quán)重。

公告顯示，為進(jìn)一步增強人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子代表性，中國外匯交易中心計劃根據(jù)《CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則》，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。公告還顯示，國際貨幣基金組織（IMF）于2022年8月對SDR貨幣籃子權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，交易中心相應(yīng)調(diào)整SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。市場人士認(rèn)為，美元權(quán)重下降，一定程度上體現(xiàn)了人民幣相對美元變動對CFETS指數(shù)的影響降低。

黨的二十大報告提出，推進(jìn)高水平對外開放，其中提到“有序推進(jìn)人民幣國際化”。對此，專家表示，人民幣逐步走向國際化是我國國力增強和改革開放的歷史必然，人民幣國際地位提升，也反映出國際社會對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。從“穩(wěn)慎推進(jìn)”到“有序推進(jìn)”，人民幣國際化或從探索和積累經(jīng)驗的初始階段，步入制度設(shè)計與行動的有序發(fā)展新階段。

強化風(fēng)險中性意識

2022年，波動加劇的人民幣匯率，對市場主體提出了更高要求。人民幣對美元匯率先是經(jīng)歷了4月和8月兩輪快速貶值，進(jìn)入11月后，在多個利好因素積聚下，人民幣步入升值區(qū)間，尤其是在11月4日離岸人民幣對美元匯率日內(nèi)暴漲超1500點，單日升值超2%，創(chuàng)下有記錄以來最大單日漲幅。12月，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7整數(shù)關(guān)口。

市場人士表示，2022年人民幣開啟趨勢性貶值，速率較2015年和2018年更快，但同時，11月以來，匯率反彈幅度、速度也較2015年和2018年快，這意味人民幣匯率的彈性越來越大，而遵守風(fēng)險中性原則，也成為眾多外貿(mào)企業(yè)的避險共識。

以進(jìn)出口總額連續(xù)36年位居全國第一的外貿(mào)大省廣東為例，2022年1月至9月，廣東?。ú缓钲冢┤嗣駧磐鈪R遠(yuǎn)期及期權(quán)簽約額1077億美元，同比增長30%；外匯套保比率29%，較2021年全年提高6.6個百分點。“近年來，國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，人民幣匯率雙向波動特征增強，匯率風(fēng)險管理對于外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的作用日益顯著，如何將匯率波動的影響控制在合理范圍已成為外貿(mào)企業(yè)的一個重要課題。”人民銀行廣州分行行長、外匯局廣東省分局局長白鶴祥近日發(fā)文稱，對此，我們多措并舉，幫助企業(yè)尤其是中小微企業(yè)降低匯率風(fēng)險管理成本，提升企業(yè)外匯套期保值業(yè)務(wù)體驗，樹立匯率風(fēng)險管理中性理念，使轄內(nèi)外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險的意識和能力得到顯著提升。

“最近人民幣匯率的反彈行情再次印證了匯率測不準(zhǔn)是必然，哪怕是短期匯率走勢。同時，也證明了中國有能力有條件保持匯率在均衡合理水平上基本穩(wěn)定。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，央行早在2021年5月底全國外匯市場自律機(jī)制第七次工作會議公報中就指出，匯率不論短期還是中長期，測不準(zhǔn)是必然，雙向波動是常態(tài)；在同年11月份全國外匯市場自律機(jī)制第八次工作會議公報中又預(yù)警，未來人民幣匯率既可能漲也可能跌，雙向波動是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。

2023年內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多。在管濤看來，對于個人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來講，還是要進(jìn)一步強化風(fēng)險中性意識，不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場主體還是政府部門，都應(yīng)該在加強國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢與跨境資本流動監(jiān)測預(yù)警的基礎(chǔ)上做好情景分析、壓力測試，擬定應(yīng)對預(yù)案，有備無患。（姚 進(jìn)）