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9月25日，開源證券發(fā)布濱江集團(tuán)研報(bào)。

營收高速增長，利潤水平穩(wěn)健提升，維持“買入”評級

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.29億元，同比增長152.8%；歸母凈利潤自16.4億元，同比增長27.3%；毛利率和凈利率分別為18.3%和7.2%（2022年全年分別為17.5%和9.4%），利潤水平在行業(yè)下行期間維持相對穩(wěn)定水平，伴隨市場回暖，后期公司盈利能力有望觸底修復(fù)。受行業(yè)銷售低迷影響，開源證券下調(diào)2023年并新增2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為44.58、53.33、64.77億元（2023年前值為46.96億元），EPS分別為1.43、1.71、2.08元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為7.0、5.8、4.8倍，維持“買入”評級。

銷售再創(chuàng)新高，拿地強(qiáng)度維持較高水平

公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售額925.8億元，同比增長35.4%，位列克而瑞行業(yè)銷售排名第10位，并榮獲杭州房企銷售冠軍，全國銷售市占率達(dá)1.5%新高，資金回籠率達(dá)101%。公司上半年新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目22個(gè)，新增項(xiàng)目計(jì)容建筑面積合計(jì)249萬平方米，權(quán)益土地款180億元，拿地金額權(quán)益比達(dá)45.5%，拿地強(qiáng)度自2018年以來均超40%，2023H1達(dá)43%，在頭部房企中屬于較高水平。截至上半年末，公司土儲(chǔ)總建面1448.5萬方，其中杭州占比70.3%。

深耕大本營杭州，項(xiàng)目去化相對有保障

公司聚焦杭州城市深耕，連續(xù)多年榮獲杭州房企銷售冠軍，2022年和2023H1在杭州拿地金額占比分別為96%和90%。杭州自2020年以來新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比持續(xù)增長，8月開盤去化數(shù)據(jù)良好，達(dá)到63%，可售存庫去化周期僅為8個(gè)月，整體供需關(guān)系健康，有利于項(xiàng)目的去化。

三道紅線保持綠檔，融資優(yōu)勢明顯

截至上半年末，公司有息負(fù)債規(guī)模425.6億元，較2022年末下降24%；短期債務(wù)占比33.6%，現(xiàn)金短債比為2.07倍，短期債償壓力較??；扣預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率55.7%，凈負(fù)債率為21.5%，均為近五年最低水平，三道紅線近兩年均維持綠檔，負(fù)債結(jié)構(gòu)健康。公司2023H1綜合融資成本4.4%，較2022年末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售回暖不及預(yù)期、杭州市場去化不及預(yù)期、公司拿地不及預(yù)期。