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華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩,杜飛近期對湖南黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：量穩(wěn)價增，“十四五”自產(chǎn)金增量目標(biāo)清晰》，本報告對湖南黃金給出買入評級，當(dāng)前股價為16.5元。

湖南黃金(002155)
事件
湖南黃金發(fā)布2022年年報公告：公司全年實現(xiàn)營收210.41億元，同比+6.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.37億元，同比+20.38%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為4.14億元，同比+17.87%。
投資要點
多種產(chǎn)品價格上漲，提振業(yè)績
黃金業(yè)務(wù)營收186.52億元，占總營收比重為88.65%；黃金產(chǎn)量48.06噸，同比+1.12%，自產(chǎn)金產(chǎn)量為4.61噸，同比-10.68%。黃金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利為7.46億元，占比為46.53%。
公司主要產(chǎn)品金、銻、鎢價格上漲，提升了公司業(yè)績。據(jù)我們測算，黃金單克售價387.32元，同比+4.69%；銻單噸售價6.21萬元，同比+26.91%，鎢單噸售價15.07萬元，同比+12.07%。成本方面：黃金單克成本371.83元，同比+5.94%；銻單噸成本3.82萬元，同比+4.44%；鎢單噸成本11.5萬元，同比+18.57%。
銻業(yè)毛利率上行，傳統(tǒng)與新興需求支撐銻價
銻品是公司利潤的主要增長點，2022年銻業(yè)務(wù)營收20.11億元，貢獻(xiàn)毛利7.76億元，占比為48.39%，銻業(yè)務(wù)毛利率38.57%，同比上升13.21pct。2022年銻品產(chǎn)量3.07萬噸，同比-21.86%，其中自產(chǎn)量18618噸，同比+5.88%，據(jù)公司公告，銻自產(chǎn)量位居全國第一。
從行業(yè)銻量供給與需求來看，2022年國內(nèi)礦山和冶煉產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，國內(nèi)銻礦原料供應(yīng)和冶煉產(chǎn)量逐漸趨于平穩(wěn)。銻傳統(tǒng)需求如阻燃劑、鉛酸蓄電池長期穩(wěn)定，以及光伏等新興需求都將對銻價有一定的支撐。
培育自產(chǎn)金礦增量，為產(chǎn)能增長蓄勢
黃金是湖南黃金的核心收入來源之一，公司為達(dá)成未來2025年自產(chǎn)黃金10噸目標(biāo)，積極挖掘產(chǎn)能增量，如培育萬古礦區(qū)金礦資源，以及推動甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，據(jù)公司公告：現(xiàn)有基地甘肅辰州（含甘肅加鑫）在“十四五”末計劃礦產(chǎn)金達(dá)到2噸。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.91、8.22、8.54億元，EPS分別為0.66、0.68、0.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.2、16.5、15.9倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
1）銻需求大幅下降；2）銻價不及預(yù)期；3）黃金價格不及預(yù)期；4）公司業(yè)績不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司陳彥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.27%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.11。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，湖南黃金（002155）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）