4月18日，韋爾股份發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績，也是A股半導(dǎo)體行業(yè)首份一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收43.35億元，同比下降21.72%，環(huán)比下滑7.67%；凈利潤1.99億元，同比下降77.81%。

韋爾股份這份季報乍看一下是百分百的利空消息，但其實蘊藏著行業(yè)拐點的玄機，今日開盤的高開大漲也體現(xiàn)著市場的樂觀預(yù)期，本文將詳細(xì)解析其中內(nèi)容。

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短期業(yè)績不是焦點，去庫存進(jìn)度至關(guān)重要

韋爾股份為國內(nèi)圖像傳感器芯片龍頭。它所處的行業(yè)下游主要是以手機為代表的消費電子行業(yè)，去年至今消費電子的景氣度持續(xù)下行是行業(yè)的共識，因此市場對韋爾股份的業(yè)績表現(xiàn)不佳早有預(yù)期。但是邊際變化才是股價表現(xiàn)的關(guān)鍵指標(biāo)，公司的庫存周期已然成為股價的表現(xiàn)的決定性變量。

整體消費電子行業(yè)來看，復(fù)蘇的跡象還是很清晰的。Counterpoint 發(fā)布分析報告稱，2023 年智能手機市場將保持年同比持平。2023 年上半年庫存將有所調(diào)整，而 2023 年下半年需求有望回升。

預(yù)計到 2023 年下半年底，過剩的智能手機 SoC 庫存將恢復(fù)正常水平。TechInsights 近日發(fā)布報告稱，2023年2月全球智能手機出貨量(批發(fā))和銷量(零售)分別同比下降11%和5%。報告指出，盡管數(shù)字有所下降，但智能手機市場從2023年1月開始有所改善。

從存貨的角度來看，韋爾股份的存貨在22年三季度見頂，達(dá)到141億的水平，目前經(jīng)過兩個季度的去化，存貨降低到108億的水平，存貨壓力明顯減輕。此前國盛證券預(yù)測2023一季度至二季度公司將繼續(xù)以每季度 12~18 億的水平下降庫存，從如今一季度下降了近16億符合市場預(yù)期。

過去一年公司集中資源、精兵攻克車規(guī)級Serdes、PMIC 及LCoS 等核心料號，韋豪創(chuàng)芯賦能，新品陸續(xù)推出，公司提供產(chǎn)品單車價值量及車相關(guān)營收占比有望持續(xù)提升，今年有望輕裝上陣。

從現(xiàn)金流角度，韋爾股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流在今年一季度終于回正，而且是環(huán)比翻倍以上的增長。從這兩個指標(biāo)來看，韋爾股份的庫存拐點大概率確立。

周期拐點已至，復(fù)蘇程度還得看公司能力

韋爾股份庫存周期已至，然而此次復(fù)蘇成色如何還需看公司的戰(zhàn)略布局。

在2022年，公司推出了第一個使用豪威集團(tuán)的 HVQPD自動聚焦技術(shù)的OV50H。QPD可以實現(xiàn)2x2位相檢測自動對焦(PDAF)功能， H/V模式可以保證圖像的水平與垂直方向均在同一幀內(nèi)，覆蓋率高達(dá)100%，可以提高距離計算精度，加快自動對焦速度，提高弱光環(huán)境下的成像質(zhì)量。

另外，公司OV50E將50 M與0.1微米相結(jié)合，具有低噪音、100%相位探測、高動態(tài)范圍單次曝光支持等特點，可獲得出色的靜態(tài)圖像及視頻拍攝效果，為中高端智能手機后置主攝提供業(yè)界領(lǐng)先的低光及高動態(tài)范圍(HDR)視頻拍攝能力。目前，索尼/三星在50 M手機市場占有較大份額，在國產(chǎn)替代浪潮的推動下，公司有望取代國外廠商，實現(xiàn)手機業(yè)務(wù)的成長。

隨著車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動駕駛等應(yīng)用的逐漸普及，汽車上攝像頭的數(shù)量也在快速增長，其應(yīng)用范圍也從傳統(tǒng)的倒車?yán)走_(dá)影像、前置行車記錄儀逐漸擴(kuò)展到電子后視鏡、360度全景成像、線路檢測、障礙物檢測、自動駕駛、駕駛員監(jiān)控等應(yīng)用。公司研發(fā)的 HALE (HDR和 LFM引擎)組合算法，可以同時提供優(yōu)秀的 HDR和 LFM功能。

此外，公司還通過與國際上領(lǐng)先的汽車視覺技術(shù)公司進(jìn)行方案合作，為后視攝像頭、環(huán)景顯示系統(tǒng)(SVS)和電子后視鏡提供了更高星際比的高質(zhì)量圖像解決方案。在2022年，公司推出了三百萬像素和五百萬像素的升級版，進(jìn)一步豐富了公司在車載高端產(chǎn)品上的布局。

在AI浪潮興起以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，消費電子行業(yè)需求的修復(fù)可期。而韋爾股份作為其中的龍頭企業(yè)，業(yè)績反轉(zhuǎn)是否能超預(yù)期非常值得期待。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。