2021年下半年，預(yù)計(jì)國際油價(jià)有望季節(jié)性小幅上漲，但長期可能處于震蕩前行的格局。如果國際油價(jià)處于高位，新能源或成為受益方。隨著全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷推進(jìn)，新能源等領(lǐng)域獲得長期投入，對(duì)傳統(tǒng)能源的沖擊會(huì)不斷加大，尤其對(duì)于石油市場(chǎng)。

多因素推動(dòng)油價(jià)穩(wěn)步上漲

2020年初原油價(jià)格罕見地出現(xiàn)負(fù)值，突發(fā)新冠肺炎疫情是重要影響因素之一。從基本面來看，世界經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求走弱，石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯減產(chǎn)力度不及預(yù)期，同時(shí)美國頁巖油產(chǎn)能激增，因此油價(jià)存在下跌基礎(chǔ)。加之疫情影響，從而放大了庫存危機(jī)，存儲(chǔ)成本飆升以及期貨交割合約臨近繼續(xù)施加壓力，使油價(jià)出現(xiàn)暴跌。

2021年油價(jià)穩(wěn)步上漲，一方面，從基本面看，供給方面得益于主要產(chǎn)油國達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，從而推動(dòng)油價(jià)上行;同時(shí)，需求側(cè)進(jìn)一步回暖企穩(wěn)，隨著全球逐漸解封，2021年一季度以來，各行業(yè)消費(fèi)逐步回暖，原油需求增加。

另一方面還需要考慮地緣政治因素對(duì)油價(jià)的影響，主要包含長期性摩擦與突發(fā)短期性因素。從一季度開始，利比亞國內(nèi)不穩(wěn)定導(dǎo)致石油出口停擺，加之2021年1月又發(fā)生港口罷工事件，使得其石油生產(chǎn)及出口下降。同時(shí)，利比亞國內(nèi)形勢(shì)仍舊存在變數(shù)，生產(chǎn)出口全面復(fù)蘇甚至恢復(fù)到前期水平可能性較小。中東地區(qū)的動(dòng)蕩不容忽視。美伊關(guān)系進(jìn)展同樣影響油價(jià)，在一季度臨時(shí)監(jiān)督協(xié)議達(dá)成后，美伊關(guān)系趨于緩和，若后續(xù)美國放松對(duì)伊朗的制裁，作為石油生產(chǎn)大國，伊朗增產(chǎn)潛力巨大。但伊朗核協(xié)議談判陷入延遲僵局，多方僵持不下，談判時(shí)間不斷延后。

隨著國際經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性不斷提升，世界經(jīng)濟(jì)逆全球化暗流涌動(dòng)，單邊保護(hù)主義盛行，可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響。出于多方考量，世界各國均開始試水?dāng)?shù)字貨幣。俄羅斯不僅清倉美元資產(chǎn)，同時(shí)建立俄版SWIFT，若美俄摩擦升級(jí)，俄羅斯表態(tài)未來可能將放棄石油美元結(jié)算;歐洲多國也逐步啟用“數(shù)字歐元”等加密數(shù)字貨幣方式以達(dá)到去美元中心化的目的。對(duì)于國際油價(jià)而言，“去美元”進(jìn)程還需長期博弈，未來中短期的影響有限。中短期分析需要將美元指數(shù)納入到影響國際油價(jià)的核心邏輯中來。因?yàn)槊涝笖?shù)可能成為影響油價(jià)的關(guān)鍵，回顧美國自2020年新冠肺炎疫情以來，通過發(fā)放國債等措施刺激經(jīng)濟(jì)，美元指數(shù)的下跌一定程度上推動(dòng)了油價(jià)上漲。

震蕩行情料持續(xù)

2021年下半年，預(yù)計(jì)國際油價(jià)有望季節(jié)性小幅上漲，但長期來看可能會(huì)處于震蕩前行的格局。

對(duì)于其小幅上漲的判斷是基于歷史經(jīng)驗(yàn)，油價(jià)將迎來季節(jié)性上行趨勢(shì)，季節(jié)性價(jià)格上行的主要支撐在于需求利好。一是隨著夏季來臨，全球逐步步入駕駛旺季，另外空調(diào)等主要消費(fèi)需求攀升;二是伴隨著2021年上半年新冠疫苗的逐步普及，主要?dú)W洲國家疫苗接種率達(dá)到30%，同時(shí)各國積累了相應(yīng)的疫情應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，防控措施相較去年不斷提升，預(yù)期隨著封鎖措施逐步取消，出行需求激增，瀝青燃油和各種能化產(chǎn)品等下游行業(yè)回暖，煉油廠等上游生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，將大力促進(jìn)原油需求增長;三是石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)原油謹(jǐn)慎增產(chǎn)，OPEC+7月會(huì)議初步透露其協(xié)議增產(chǎn)僅為40萬桶/日，低于預(yù)期，利好國際原油價(jià)格上漲，同時(shí)，美國原油庫存有所下降，奠定了原油價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。

但后續(xù)國際油價(jià)震蕩行情可能持續(xù)較長時(shí)間，這一判斷主要基于以下四方面考量。

一是需要警惕疫情反彈帶來的油價(jià)調(diào)整。雖然全球疫情防控形勢(shì)總體向好，但不排除變異病毒肆虐或部分地區(qū)防控不當(dāng)使疫情卷土重來的可能，疫情因素仍需繼續(xù)關(guān)注。若再次發(fā)生此類公共衛(wèi)生事件危機(jī)，油價(jià)下跌可能性較大。

二是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷尚不明朗。各國為提振本國經(jīng)濟(jì)，施加利好政策以刺激經(jīng)濟(jì)。后市對(duì)原油需求的判斷還需依賴經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，但目前仍不明朗。即使疫情之后石油需求有所回升，但總體來看，全球石油需求大不如前。如果市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢，油價(jià)也因此將持續(xù)面臨一段時(shí)間的下行壓力。同時(shí)，國際油價(jià)上漲反而不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。結(jié)合美國政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，由于美國前期量化寬松政策推高了通脹，使得市場(chǎng)陷入膠著狀態(tài)，所以今年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)拋出縮減量化寬松的預(yù)期，這暗示未來美國貨幣政策可能會(huì)逐步收緊，從而導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)上漲預(yù)期，對(duì)國際油價(jià)造成負(fù)面影響。

三是產(chǎn)油國的分歧尚未解決，供給側(cè)波動(dòng)較大。雖然美國頁巖油生產(chǎn)商增產(chǎn)力度小，但是原油供給是否會(huì)供大于求仍然是各方擔(dān)憂的問題。在季節(jié)性需求上漲背后，油價(jià)缺口初步顯現(xiàn)，原油增產(chǎn)預(yù)期高漲，隨后的需求降溫可能導(dǎo)致供大于求的現(xiàn)象再度出現(xiàn)。是否增產(chǎn)的分歧使OPEC+會(huì)議一再延后。7月最新OPEC+會(huì)議僅達(dá)成初步協(xié)議，近日的初步協(xié)議后續(xù)實(shí)行能否達(dá)成也依然存在變數(shù)，因?yàn)闀?huì)議中主要成員國產(chǎn)生分歧，所以不排除產(chǎn)油國由于利益沖突，打亂原有協(xié)議計(jì)劃。如果前期部分產(chǎn)油國削減石油供應(yīng)的計(jì)劃不能繼續(xù)實(shí)施，減產(chǎn)預(yù)期無法達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，那么油價(jià)可能再次小幅跳水。

四是國際油價(jià)的上漲依賴于需求拉動(dòng)，隨著全球能源轉(zhuǎn)型，如果國際油價(jià)處于高位，新能源或成為受益方。一方面，雖然短期內(nèi)新能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比還未達(dá)到預(yù)期，但全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)已定，各國的長期目標(biāo)中均為新能源發(fā)展留有一席之地。未來，隨著新能源等領(lǐng)域獲得長期投入，其對(duì)于傳統(tǒng)能源的沖擊會(huì)不斷加大，尤其對(duì)于石油市場(chǎng)。新能源產(chǎn)業(yè)投資如火如荼，從新能源汽車市場(chǎng)的火爆可見一斑。另一方面，各國老牌石油天然氣公司已有部分開始入局新能源。因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源項(xiàng)目收益率不溫不火，更多投資者著眼于收益率更有吸引力的新能源產(chǎn)業(yè)，這也從側(cè)面說明，新能源的發(fā)展從長期來看會(huì)影響石油需求，從而影響油價(jià)。