伴隨著美國經(jīng)濟在今年的持續(xù)復蘇，市場對于美聯(lián)儲以更快速度收緊貨幣政策、縮減購債速度和規(guī)模甚至加息的預期也在逐步升溫。在此背景下，美國國債收益率在未來將走向何方，值得關(guān)注。

從今年1月開始，以10年期國債為代表的美國國債收益率快速上行，在今年1月6日，10年期國債收益率突破1%，隨后在3月31日升至1.74%。美債收益率的快速上行曾一度引發(fā)市場對美聯(lián)儲出手干預從而對經(jīng)濟復蘇形成阻礙的擔憂。

但從目前的情況看，相較于今年年初，當前美國國債收益率曲線有所趨平。總體而言，當前對美國國債收益率走勢造成影響的因素主要包括美國經(jīng)濟復蘇前景、拜登政府財政政策實施情況以及美聯(lián)儲貨幣政策走向三個方面。

首先，當前，市場預計美國經(jīng)濟復蘇向好，通脹上行預期加強，推動投資者拋售美債引發(fā)價格下跌，從而推動美債收益率的上行。

數(shù)據(jù)顯示，同樣作為發(fā)達經(jīng)濟體的歐元區(qū)，今年一季度經(jīng)濟陷于衰退，相比之下，美國一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值已實現(xiàn)6.4%的增長，這一增速在主要發(fā)達經(jīng)濟體中可謂獨領(lǐng)風騷。與此同時，美國勞動力市場逐步復蘇，美國制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)也恢復擴張。美國5月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為61.5，美國4月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值錄得64.7，均已超過50榮枯線。

隨著新冠疫苗接種進程的逐步推進，市場對于美國經(jīng)濟復蘇前景的樂觀預期也在不斷升溫。美聯(lián)儲于5月發(fā)布的金融穩(wěn)定報告提出，近期美國國債收益率和定期溢價的上升反映了經(jīng)濟前景的改善、通脹預期的提高以及疫情帶來的下行風險降低。不過，由于新冠肺炎疫情的陰霾仍未散去，美國國債收益率走勢預計仍將隨著美國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，持續(xù)處于震蕩之中。

由于4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，當前，市場正在期待將于6月4日出爐的美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。FXTM富拓市場分析師陳忠漢表示，若5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅增長，可能會引發(fā)美國國債的又一輪拋售，導致其收益率飆升。

其次，美國政府已經(jīng)實施以及正在計劃實施的多輪大規(guī)模財政刺激計劃，或?qū)⒔o美國國債價格施加下行壓力，從而推動收益率的上行。當前，拜登政府已經(jīng)實施了規(guī)模約1.9萬億美元的經(jīng)濟援助計劃，正在推進的則有1.7萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃以及1.8萬億美元的“美國家庭計劃”。與此同時，白宮正式公布了2022財年預算提案，提案包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、教育和應(yīng)對氣候變化等領(lǐng)域的投資。2022財年美國政府支出將增加至6萬億美元，比2019財年增長了36.6%。

有分析人士表示，大規(guī)模的經(jīng)濟救助計劃以及財政預算有助于提振投資者對美國經(jīng)濟的樂觀情緒，但同時也提高了過度發(fā)債風險。面對可能出現(xiàn)的大量財政赤字，拜登政府除可以通過加稅的方式進行資金籌措外，美國國債的發(fā)行供給量也或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅增加。若市場難以承受并消化新增國債，大量的債券供給或?qū)⒊蔀榇驂好纻鶅r格并推升美債收益率的關(guān)鍵不確定性因素。

最后，美聯(lián)儲后續(xù)將如何行動也將影響美債收益率的走勢。今年3月美債收益率大幅飆升，其中一個重要原因就在于當時市場擔憂隨著美國經(jīng)濟好于預期的復蘇，通脹將快速上行，這將促使美聯(lián)儲相對于其他實施寬松貨幣政策的經(jīng)濟體央行提前收緊貨幣政策，并且因加息導致利率上升。不過，當時美聯(lián)儲始終在淡化市場對于美債收益率快速上行的擔憂，并未針對美債收益率的上行而調(diào)整貨幣政策。

而現(xiàn)在，市場存在類似的擔憂。美聯(lián)儲4月貨幣政策會議紀要顯示，部分美聯(lián)儲官員對于在接下來幾次會議上討論縮減購債持開放態(tài)度。這也就意味著，在未來的某次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲可能將就縮減購債計劃向市場提供指引。這不可避免地令市場回想起2013年5月的那場“縮減恐慌”。當時美聯(lián)儲宣布縮減購債計劃時，全球債券收益率飆升，風險資產(chǎn)隨之暴跌。

在此次美聯(lián)儲4月貨幣政策會議紀要有關(guān)未來可能討論縮減購債計劃的消息發(fā)出后，美債收益率在尾盤時段出現(xiàn)了明顯的飆升，10年期美債收益率快速上漲至1.6677%，一度逼近1.7%的關(guān)口。另外，從美國國債的需求端看，若美聯(lián)儲縮減每月800億美元的國債購買規(guī)模，意味著美聯(lián)儲對美債的購買需求將會下降。若同時疊加為籌措政府支出資金而加大的美國國債供給，或?qū)⒘钍袌龀惺芨蟮膫┙o壓力，從而對美債價格施加進一步的壓力，在一定程度上提振美債收益率。(記者劉燕春子)