1月8日，已籌備了近20年的生豬期貨，終于在大連商品交易所正式掛牌交易了。證監(jiān)會副主席方星海出席掛牌儀式時指出，生豬期貨是我國第一個活體期貨品種，其上市將與玉米、豆粕等期貨期權一起，形成從種植、加工到養(yǎng)殖的價格風險管理工具體系。

隨著生豬期貨價格發(fā)現和套期保值功能的逐步發(fā)揮，養(yǎng)殖企業(yè)可以利用期貨價格安排生產計劃，并利用期貨市場對沖現貨風險，進而推動生豬產業(yè)實現“穩(wěn)價”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進產業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展。市場人士分析認為，國內生豬產能處于逐步恢復的趨勢下，豬價或已進入下行周期中，2021年生豬價格重心預計將下移。

生豬期貨上市 填補我國畜牧期貨品種空白

據報道，1月8日，生豬期貨在大連商品交易所掛牌上市。方星海在上市儀式上表示，生豬期貨是我國第一個活體期貨品種，“豬糧安天下”。生豬期貨上市將進一步填補我國畜牧期貨品種空白，與玉米、豆粕等期貨期權一起，形成從種植、加工到養(yǎng)殖的完整產業(yè)鏈條的價格風險管理工具體系，可以服務的產業(yè)規(guī)模達數萬億元，有利于促進畜牧養(yǎng)殖業(yè)健康發(fā)展。隨著生豬期貨價格發(fā)現和套期保值功能的逐步發(fā)揮，養(yǎng)殖企業(yè)可以利用期貨價格安排生產計劃，并利用期貨市場對沖現貨風險，進而推動生豬產業(yè)實現“穩(wěn)價”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進產業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展。

“道阻且長，行則將至。生豬期貨成功上市來之不易。”方星海表示，上市后，大商所要堅持“四個敬畏，一個合力”，牢牢把握服務產業(yè)客戶的方向，確保生豬期貨平穩(wěn)推出、平穩(wěn)運行。希望產業(yè)企業(yè)、養(yǎng)殖戶和投資者理性、規(guī)范參與市場，共同呵護這個與國計民生息息相關的期貨品種，促進生豬期貨功能作用逐步有效發(fā)揮。

據21世紀經濟報道刊文稱，截至2020年11月8日收盤，生豬期貨三個合約總持倉18067手，持倉資金約為22.93億元。

相較于熱門成熟品種而言，雖然成交規(guī)模并不算高，但是要知道這只是上市首日，同時生豬期貨本身合約設計還采用了“大合約”的思路。

以主力2109合約為例，1月8日結算價為28290元/噸，按照投機交易15%的保證金標準計算，每手生豬期貨持倉保證金需要6.79萬元。

其投資門檻，不僅明顯高于其他農產品期貨，更是幾乎達到了部分價值更高的有色金屬期貨的保證金水平，這本身不利于交易型資金的大舉介入。

如此看來，上市當日不到2萬手的持倉屬于正常水平。未來，伴隨著該品種的成熟，其持倉規(guī)模必然會進一步提升。

分合約來看，首日成交亦多集中于主力2109合約。全天，該合約合計成交91056手，2111合約、2201合約合計成交不過3000手出頭。

這說明，即便生豬期貨持倉成本，及日內交易成本屬于較高水平，但是市場各方的關注度、參與度和活躍度是毋庸擔心的。

生豬2109合約的“成交持倉比”指標達到6.08倍，則屬于期貨市場新品種上市初期的常見現象，待品種成熟運行后會逐步降低。

需要指出的是，相比于已上市的商品期貨合約，生豬期貨在合約設計、交易和交割規(guī)則的制訂層面，更為傾向于產業(yè)投資者，如套保、投機客戶執(zhí)行兩套保證金、手續(xù)費標準便足以說明。

“為確保生豬期貨市場安全穩(wěn)健運行、促進市場逐步發(fā)揮功能有效服務產業(yè)，大商所從嚴設計包括漲跌停板、保證金、限倉、交易限額等參數，根據制度制訂了單邊提高保證金水平等價格出現過度波動時的預案，以有效防控市場風險。”大商所相關負責人也指出。

生豬存欄量逐步恢復 豬周期進入下行趨勢

據經濟觀察網報道，首批掛牌三個合約LH2109、LH2111、LH2201的掛牌基準價，分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸。上市首日，主力2109合約一度跌超10%，2111合約跌停，2201合約跌超15%。截至下午收盤，LH2109收報26810元/噸，下跌12.61%。

對于生豬期貨首日開盤情況，一德期貨生鮮品事業(yè)部分析師侯曉瑞在接受經濟觀察網記者采訪時表示，“目前市場對于豬周期下行趨勢預期較為一致，LH2109估值在26000-28000元/噸，但目前距交割月較遠，未來仍有較多不確定因素。”她進一步分析稱，未來LH2109價格波動區(qū)間在[25000-32000]，投資者可選擇此區(qū)間逢高做空或逢低做多策略。

展望后市，侯曉瑞表示，從大趨勢來看，隨著我國生豬養(yǎng)殖的逐漸恢復，未來每次價格的反彈幅度及時間均會逐步縮小，長周期仍為下行趨勢，但在生豬及能繁母豬存欄恢復仍受較多因素影響，(如非瘟及冬季的仔豬流行性腹瀉;母豬群效率問題也會導致后期生豬出欄不及預期，)未來價格重心下行速度及幅度仍有較多不確定性。

據21世紀經濟報道刊文稱，即便如此，超過30元/公斤的價格仍然被業(yè)內普遍認為是較高水平。

“豬價緩跌概率較大，預估2021年9月，河南地區(qū)豬價為25元/公斤左右。大商所公布的2109合約基準價30680元/噸，由于基準價格高于市場普遍預期，生豬期貨上市首日或將出現下跌。”光大期貨農產品研究團隊指出。

其他期貨研究機構亦多持有類似觀點，并多給出了“逢高做空”的首日交易策略。不同點，只是選擇做空主力2109合約，還是更為安全的2111合約和2201合約的差別。

從大商所1月8日盤后公布的持倉數據也可以看出，主力席位呈現出非常一致的做空隊形。當日，排名前20名席位中，空單數量達10727手，多單數量則為6475手，空頭持單十分集中。

其中，又以中糧、華泰兩家席位最為突出，當日新增空單持倉分別達2607手和1467手。

雖然從歷史經驗上看，市場形成一致性預期時往往會出現意外走勢，但是生豬存欄量逐步恢復已是不爭事實，供需關系演變及期貨交割環(huán)節(jié)的存在，必將把期貨價格最終拉回與現貨價格保持一致。

這對于各家養(yǎng)殖企業(yè)而言，顯然不是好消息，唯有通過期貨市場提前鎖定銷售利潤。而擺在眼前，也迫切需要解決的“技術性”問題是，生豬期貨需要更大的市場容量。

按照1月8日1.8萬手的持倉計算，相當于生豬期貨總持倉還不足30萬頭。要知道，牧原股份2020年月均生豬銷量高達150萬頭。

所以，下一步，在保證生豬期貨平穩(wěn)運行的基礎上，提升市場規(guī)模方能解養(yǎng)豬企業(yè)燃眉之急，而這可能會是一個長期而緩慢的過程。