原標(biāo)題：人民幣匯率保持基本穩(wěn)定有支撐

5月6日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6332，較上一交易日下調(diào)660個(gè)基點(diǎn)。4月中下旬以來，人民幣對(duì)美元匯率一改年初強(qiáng)勢(shì)，走出一波急速下調(diào)的行情。4月19日至29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下調(diào)達(dá)2457個(gè)基點(diǎn)。5月5日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5672，上調(diào)505個(gè)基點(diǎn)。這意味著，近兩周人民幣對(duì)美元中間價(jià)已經(jīng)下調(diào)超過2000個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，人民幣近期走勢(shì)主要受中美基本面、政策面短期分化影響。國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，需求受到抑制，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)茏柽€可能拖累未來外貿(mào)表現(xiàn)；美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高通脹采取激進(jìn)加息縮表政策，推動(dòng)美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，引發(fā)非美貨幣出現(xiàn)不同程度走弱。同時(shí)，去年四季度以來，人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)略超預(yù)期，受內(nèi)外環(huán)境變化影響，出現(xiàn)一定程度修正。

北京時(shí)間5月5日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)宣布6月1日啟動(dòng)縮表。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮是今年影響人民幣匯率走勢(shì)的重要因素之一。無論是3月中下旬的走弱還是近日的調(diào)整，基本上都是離岸市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。這反映出外資減持境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)后，在離岸市場(chǎng)購匯，推動(dòng)離岸人民幣走弱。

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化，4月份以后美元指數(shù)持續(xù)攀升。受此影響，包括日元、韓元在內(nèi)的主要亞洲貨幣對(duì)美元均出現(xiàn)了大幅下跌，離岸人民幣匯率受到波及，加劇了人民幣跌勢(shì)。

“此次匯率調(diào)整是在國內(nèi)疫情反彈、金融市場(chǎng)波動(dòng)、中美利差收斂等因素綜合作用下，外匯市場(chǎng)運(yùn)行的最終結(jié)果，匯率水平的變化并非政策刻意追求的目標(biāo)?！惫軡M(jìn)一步表示，去年11月份，人民銀行首次提出“偏離程度與糾偏力量成正比”，最近這波急跌是市場(chǎng)做空壓力的集中宣泄，屬于市場(chǎng)糾偏而非政策引導(dǎo)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期匯率回調(diào)表明人民幣匯率雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)并未改變。這既能更好發(fā)揮匯率穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)與調(diào)節(jié)國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，又能降低海外投資機(jī)構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本。

據(jù)了解，此前由于人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺，眾多海外大型資管機(jī)構(gòu)不得不加大匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，無形間削弱了人民幣資產(chǎn)投資組合的整體回報(bào)率。如今，隨著人民幣匯率回落至合理估值，其匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本將有所減少，有利于提振人民幣資產(chǎn)組合收益率。

“通常情況下，人民幣貶值使得以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品和服務(wù)變貴，對(duì)于原材料進(jìn)口企業(yè)來說，成本變得更高；但對(duì)于生產(chǎn)要素在國內(nèi)的部分外貿(mào)企業(yè)來說，本幣貶值一定程度上可以提升出口競爭力。因此，人民幣貶值是把‘雙刃劍’。”周茂華表示。

人民幣對(duì)美元適度貶值有利有弊。弊端主要表現(xiàn)在投機(jī)性金融資本可能在短時(shí)間內(nèi)集中流出，造成國內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)率上升。不過，由于我國存在一定的資本管制，資本流出引發(fā)市場(chǎng)恐慌甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。同時(shí)，人民幣適度貶值有利于延續(xù)國內(nèi)出口的良好勢(shì)頭。

人民幣匯率下一步走勢(shì)如何？美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表是否會(huì)影響中國外匯收支走勢(shì)？國家外匯管理局副局長王春英表示，近年來，中國外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)，有基礎(chǔ)有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整。

“未來，人民幣匯率還會(huì)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，并且會(huì)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！蓖醮河⒄f，中國經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，長期向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)沒有改變，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)還是具有長期投資價(jià)值，這些都會(huì)為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。

“短期看，人民幣對(duì)美元匯率可能還有波動(dòng)，但影響人民幣匯率進(jìn)一步貶值的基礎(chǔ)明顯弱化。一方面，我國助企紓困政策效果逐步顯現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖；另一方面，我國外貿(mào)繼續(xù)保持韌性，對(duì)人民幣匯率形成支撐。此外，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)收緊貨幣政策將不可避免地會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成拖累，加之金融環(huán)境趨緊，市場(chǎng)對(duì)目前處于歷史估值高水平的美元資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”周茂華表示。

興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告表示，人民幣近期雖面臨一定貶值壓力，但無需過度擔(dān)憂外資大幅流出，外資流入A股仍是長期趨勢(shì)。短期看，在經(jīng)歷了3月份恐慌性流出后，海外投資者對(duì)中美監(jiān)管博弈等擔(dān)憂逐步緩解，疊加市場(chǎng)已調(diào)整至低位，外資已能保持較強(qiáng)定力，甚至出現(xiàn)回流。從中長期看，中美名義利差雖出現(xiàn)倒掛但實(shí)際利差仍維持較高水平，疊加外資仍低配A股等，外資流入仍是長期趨勢(shì)。

管濤分析，只要疫情蔓延勢(shì)頭得到有效控制，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場(chǎng)信心恢復(fù)，外資隨時(shí)都可能回來，人民幣匯率也會(huì)重新得到支撐。（姚 進(jìn))